글렌 앤더슨은 후기 단계 민간 시장에 초점을 맞춘 기관 투자자의 수가 두 손에 꼽힐 정도로 많았던 2010년부터 사모 펀드 거래를 중개해 왔습니다. 오늘날 그는 수천 명이 있다고 말합니다.
사모 펀드 시장(약 1,000개 주식의 거래 촉진)에 중점을 두고 있는 투자 은행 Rainmaker Securities의 사장인 Anderson은 2차 시장 역사상 가장 흥미로운 순간 중 하나를 맨 앞자리에 앉혔습니다. 그리고 지금 당장 내러티브에는 Anthropic, OpenAI, SpaceX라는 세 가지 주요 인물이 있다고 그는 제안합니다.
그러나 이야기는 헤드라인에서 암시하는 것보다 더 복잡합니다.
앤더슨의 Anthropic에 대한 해석은 Bloomberg의 주장과 일치합니다. 보고됨 이번 주 초: 회사 주식에 대한 수요가 거의 충족될 수 없게 되었습니다. Bloomberg는 Next Round Capital의 창립자이자 CEO인 Ken Smythe를 인용하여 투자자들이 팔려고 하는 OpenAI 주식 중 약 6억 달러가 구매자를 찾지 못했음에도 불구하고 구매자가 Anthropic에 배치할 현금 20억 달러를 보유하고 있다고 그의 팀에 지시했다고 말했습니다.
Anderson은 Rainmaker에서도 비슷한 것을 봅니다. 그는 어제 오후 마이애미에 있는 자신의 집에서 TechCrunch에 “우리 시장에서 가장 구하기 어려운 주식은 Anthropic”이라고 말했습니다. “판매자가 없습니다.”
앤더슨은 이러한 수요를 주도한 요인 중 하나가 바로 다음과 같다고 주장합니다. 매우 공개적인 대결 처음에는 회사에 나쁜 소식처럼 보였지만 결국에는 선물이 된 사건의 전환이 국방부와 관련되었습니다.
“앱이 더 인기를 얻었고 사람들은 일종의 영웅으로 회사에 합류하여 큰 정부에 맞서게 되었습니다.”라고 그는 말했습니다. “스토리를 증폭시키고 OpenAI와 더욱 차별화했다고 생각합니다.”
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이러한 차이는 수년 동안 모든 사람에게 베팅하는 것이 지배적인 논리였던 시장을 탐색하는 투자자들에게 점점 더 중요해졌습니다. Anderson은 많은 기관 투자자들이 여전히 Anthropic과 OpenAI에 대한 노출을 원한다고 지적합니다. “어떤 AI 모델이 궁극적으로 승리할 것인지에 대한 배심원단은 아직 결정되지 않았습니다.”라고 그는 말했습니다. 그러나 적어도 2차 시장에서는 추진력이 바뀌었습니다.
그렇다고 OpenAI가 절벽에서 떨어졌다는 의미는 아닙니다. 앤더슨은 상황에 대한 이분법적 해석을 약간 거부합니다.
“나는 그것이 둘 중 하나의 대화라고 말하지 않을 것”이라고 그는 말했다.
그러나 흥분은 거기에 없습니다. “지금은 Anthropic만큼 활발한 시장이 아닙니다.”라고 그는 인정했습니다.
가치 평가와 관련하여 앤더슨은 2차 시장에서 OpenAI 주식이 마치 회사의 가치가 7,650억 달러로 거래되고 있다는 Bloomberg의 보고서를 광범위하게 확인했습니다. 이는 회사의 8,520억 달러의 1차 라운드에 대한 가장 최근 평가에 비해 측정 가능한 할인입니다. 그는 자신이 기억을 바탕으로 작업하고 있다고 경고했지만 블룸버그의 수치는 “올바른 범위에 있었다”고 말했습니다.
OpenAI 자체는 2차 거래에 대해 더 큰 통제권을 행사하려고 시도했습니다. OpenAI 대변인은 Bloomberg와의 인터뷰에서 “사람들은 SPV를 통해서라도 OpenAI 자본에 접근하려는 회사에 대해 극도로 조심해야 합니다”라고 말하면서 회사가 높은 수수료 브로커 모델에 대응하기 위해 은행을 통해 수수료가 없고 승인된 채널을 구축했다고 언급했습니다.
Bloomberg에 따르면 적어도 현재로서는 Morgan Stanley 및 Goldman Sachs와 같은 은행이 고액 순자산 고객에게 운송비를 부과하지 않고 OpenAI 주식을 제공하기 시작했다고 합니다. 한편, 골드만삭스는 인위적 노출을 원하는 고객에게 평소 캐리(종종 수익의 15~20%)를 청구하고 있습니다.
이 중 어느 것도 설명하지 못하는 것은 다른 강력한 브랜드에 대한 정서의 변화 속에서 눈에 띄는 SpaceX입니다. Anderson은 이를 Rainmaker 세계에서 2022년에서 2024년 사이에 민간 시장의 많은 부분을 강타한 가혹한 조정을 경험하지 못한 유일한 이름 중 하나로 설명합니다. 이 기간에는 많은 민간 기업의 주가가 최고치에서 60%~70% 하락했습니다(평가액이 빠르게 상승한 후).
앤더슨은 로켓과 위성의 거대 기업이 “지속적으로 오른쪽으로 이동해 왔습니다”라고 말했습니다.
자연스럽게 회사와 이전 후원자를 칭찬하는 데 재정적 관심을 갖고 있는 Anderson은 SpaceX 경영진이 규율 있는 가격을 책정하고 모든 자금 조달 라운드나 공모에서 마지막 1달러까지 짜내지 않는 점을 인정합니다.
그는 “많은 기업들이 매 라운드마다 주가를 극대화하려는 유혹을 받을 것”이라고 말했다. “문제는 이것이 오류의 여지를 남기지 않는다는 것입니다.”
반면 스페이스X는 “너무 탐욕스럽지 않게” 보수적으로 행동했고, 이전 투자자들에 대한 보상은 엄청났다. 앤더슨은 “만약 누군가가 2015년에 들어왔다면 지금 어떤 이익을 얻게 될지 상상할 수 있습니다.”라고 말했습니다.
이 의견을 구체적으로 설명하자면, Google과 Fidelity가 공동으로 10억 달러를 회사에 투자했던 2015년에 SpaceX의 가치는 약 120억 달러로 평가되었습니다. 그 가격에 진입한 누군가는 이제 100배 이상의 이익을 누리고 있으며, 회사는 계획된 기업 공개를 앞두고 10억 달러 이상의 가치를 갖게 되었습니다.
이제 IPO가 임박한 것 같습니다. SpaceX 발표 비밀리에 이번 주 기업공개를 통해 역사상 가장 큰 시장 데뷔 중 하나가 될 수 있는 무대를 마련했으며, 엘론 머스크는 아마도 6월에 500억 달러에서 750억 달러 사이의 자금 조달을 목표로 하고 있는 것으로 알려졌습니다. 에너지 대기업의 가치를 1조 7천억 달러로 평가한 사우디 아람코의 2019년 데뷔만이 가까워졌습니다.
앤더슨에 따르면, 소문이 제기된 서류 제출로 이미 SpaceX 주식 유통 시장의 역학이 바뀌었다는 것은 놀라운 일이 아닙니다.
“오늘 나는 SpaceX 투자자들이 나에게 와서 ‘SpaceX를 줄 수 있나요?’라고 말하는 것을 보았습니다.”라고 그는 말했습니다. “매우 활발한 구매 측면이었습니다.” 그런데 공급이 부족해요. 회사가 IPO에 가까워질수록 기존 주주들이 유동성 이벤트를 눈앞에 볼 수 있기 때문에 매각하려는 인센티브가 줄어듭니다.
이것이 바로 OpenAI와 Anthropic의 상황이 좀 더 복잡해지는 부분입니다. 두 회사 모두 자체 공모를 모색하고 있으며 올해 조치를 취할 수 있음을 시사한 것으로 알려졌습니다. 그러나 SpaceX가 먼저 등장함으로써 시장의 수요를 대대적으로 테스트할 예정이며 Anderson은 뒤를 따르는 사람이 불리할 것이라고 제안했습니다.
“SpaceX는 많은 유동성을 흡수할 것입니다”라고 그는 단호하게 말했습니다. “IPO에 할당되는 금액은 제한되어 있습니다.” 가장 먼저 움직이는 사람이 먼저 피더에 도착합니다. 그들을 따르는 사람들은 더 많은 조사를 받고 잠재적으로 더 적은 자본에 직면하게 됩니다.
이는 현재 주목을 받고 있음에도 불구하고 소위 모든 업종에서 발생하고 AI 기업이 완전히 면역되지는 않는 역학입니다. IPO 시기를 너무 일찍 정하면 시장의 수용성을 테스트하는 사람이 될 것입니다. 다른 사람이 먼저 작업할 때까지 기다리면 가장 중요한 점검 사항이 이미 작성되었음을 알 수 있습니다.
앤더슨과의 인터뷰에 대한 자세한 내용은 다음 에피소드에서 들을 수 있습니다. 엄격하게 VC 다운로드 매주 화요일에 나오는 팟캐스트. 그동안 Whoop CEO Will Ahmed와 투자자 Bill Gurley의 에피소드를 포함한 최근 에피소드를 확인하세요.